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重磅发布会！降准、降息真的来了！

央行潘功胜：将降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿；将降息0.1个百分点，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；【央行即刻公布，5月15日降准0.5%，5月8日7天逆回购利率降0.1%，本月LPR亦跟随下调】增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿证券基金保险公司互换便利和3000亿股票回购增持再贷款的额度合并使用，总额度8000亿。

金管局李云泽：近期将推出八项增量政策：一是加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势；二是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金；三是调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场；四是尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助力稳企业稳经济；五是制定实施银行业保险业支持外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务；六是修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级；七是将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度；八是制定科技保险高质量发展的意见。

证监会吴清：全力支持中央汇金公司发挥好类平准基金作用；近期将会进一步出台深化科创板、创业板改革的政策措施；抓紧发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法和相关的监管指引；将会发布推动公募基金高质量发展的行动方案；帮助受关税政策影响较大的上市公司纾困解难。

滞与胀的博弈 美联储按兵不动！

本次的会议声明有三处点变化，一是对当前经济形势判断强调了“净出口波动影响了数据”；二是对经济前景判断由“不确定性有所增加”变为“不确定性进一步加剧”；三是新增了“委员会判断失业率和通胀上升的风险已经增加”。

而鲍威尔讲话则称，目前为止经济表现依然稳健，但关税影响尚未充分反映；政府已经开始贸易谈判，这有可能实质性改变局面；经济前景的不确定性相当高，不需要急于调整利率，所有委员都支持继续等待，当形势明朗时可以酌情迅速采取行动；特朗普总统的言论不会对美联储决策产生影响。

现阶段美联储面临的问题是双重目标的矛盾，就是“滞”与“胀”的博弈。由于关税谈判结果、关税影响程度都很难准确预估，因此也无法判断政策应该向哪个目标倾斜，只能走一步看一步。考虑到对等关税的豁免期截至7月初，而下次议息会议是6月18日，届时关税形势和经济数据可能仍不足以支持美联储做出准确判断，因此6月降息的概率依然很低。

整体看，美联储如期维持利率不变，重申不急于降息。在关税和经济形势明朗前，不论对于美联储还是海外市场而言，唯一确定的是不确定性，只能边走边看。未来两个月将是重要的观察窗口，重点关注贸易谈判进展和各项经济数据。

国内而言，其实我们已经在5月7日先于美联储宣布了降准降息，此前我们一直在喊要适时降准降息，但一直没动静，主要是在看美联储的动向，坚持“敌不降，我不降”的策略，但是现在情况不一样了，国内经济本就承压，又来了关税战，我们只能转变策略：不管敌降不降，我先降！

中美和谈、印巴冲突  逻辑、未来......

而且这次谈判是应美方的请求，不是要求，美国做出让步在预期之内，但这速度快的有点出乎意料。原因主要是特朗普在美国本土的内部压力实在是太大了，债务危局、高通胀、美元信用危机等一系列问题堆在一起，真给逼急了，他是要用地缘军事冲突手段，来确保贸易协议的达成的。只是这次他选择用印度作为代理人，测试一下我们的武器装备实力，结果，巴铁用我们的三位一体信息综合作战体系直接碾压，堪称降维打击！这彻底粉碎了特朗普用军事冲突来逼我们让步的念头。所以，这么高效的谈判也就不意外了。

不过，这件事，肯定不会就此结束，我们看，“暂缓90天”，内有玄妙！这一方面可以给美国的企业和居民一个交代，大家喘口气，另一方面，90天正好覆盖6月美联储的议息会议，还有，美国联邦债务上限可能在7月份到达，8月份可能面临技术性违约，利息都要还不上了，美联储是不是要降息？美国财长贝森特和美联储鲍威尔是不是要合作一下？

总之，对于这次中美谈判，仍需理性看待，一方面，目前的惩罚性关税比例仍高于4月2日之前，另一方面，中美不会有任何信任，都只是喘口气而已；未来还要再次博弈；更核心的，未来全球地缘生态和产业链分工体系必将进入加速重构的轨道，绝对不会回到4月2日之前。

这次主要是中国的战略成功。一开始就硬刚到底，同时出了很多牌对冲风险。美国凭借强大的消费能力确实可以对全球加关税，就是在全球博弈的牌桌上，特朗普确实有先手权，但先手权并不代表主动权！现在谁是主动的一方全世界都一目了然了。

存贷款利率同降 一年期定存利率下破1%

本次LPR下调市场已有预期。5月7日，央行行长潘功胜在国新办发布会上就宣布了要降低利率。LPR的上一次下调是在去年10月，当时1年期LPR和5年期以上LPR均下调25个基点，下调幅度为2019年新版LPR报价改革以来的最高值。2024年全年1年期和5年期以上LPR分别累计下降了35和60个基点。

而本次LPR公布前的20日早间，国有四大行（工农中建）和招行已经率先下调了人民币存款利率，最大降幅25个基点。以建设银行为例，活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下调15个基点。7天期通知存款利率下调15个基点至0.3%。

本次存贷利率同步调整，是政策利率传导、外部环境变化与银行负债端优化共同作用的结果。

5月7日，央行宣布下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，这直接改变了LPR报价的定价基础，使得LPR得以同步下行，显示政策利率调整开始向贷款市场利率传导；近期，中美关税战等外部不确定性增加，这使得宏观政策需加大逆周期调节力度。

最新数据显示，4月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点。本次货币政策利率调控框架进一步完善，通过强化利率政策执行，利率传导机制更加畅通，政策利率下调后，实体企业的融资成本有望进一步下降。

经济数据普遍回落  政策仍需提前发力

整体看，4月经济数据整体走弱，关税战的影响初显。出口、工业生产、基建和制造业投资增速高位回落，但仍有很好的韧性；而消费超预期走弱、地产投资与销售额跌幅扩大，信贷社融也低于预期，CPI、PPI仍在低位，整体需求的不足仍是核心问题。

消费端，4月消费增速超预期回落，社会消费品零售总额同比增5.1%，较前值回落0.8%，低于市场预期的5.5%；投资端，地产跌幅扩大，基建与制造业高位回落。1-4月固定资产投资同比增4.0%，小幅回落0.2%，低于市场预期的4.3%，其中地产投资同比-10.3%，前值-9.9%，广义基建投资同比10.9%，前值11.5%，均有所回落，制造业投资同比8.8%，前值9.1%。整体基建、制造业投资高位小降，地产投资跌幅扩大；供给端，工业和服务业生产回落、韧性仍存，4月工业增加值同比6.1%，较前值回落1.6%，高于市场预期的5.2%。

整体看，受关税战影响，4月经济数据普遍回落，结构仍呈分化状态，此前偏强的出口、生产、制造业和基建投资有所回落、但韧性仍强，尤其是4月出口非但没有转负、反而超预期明显正增；此前偏弱的消费下行幅度超预期、地产量价再跌，再结合信贷结构恶化、CPI和PPI延续负增等表现，指向内需不足、预期偏弱仍是核心约束。

往后看，5月中美关税战缓和，叠加降准降息等政策落地，指向短期经济压力有望得到缓解，二季度GDP增速仍可能达到5%左右，但下半年压力大概率将明显增加。未来，各类扩张性政策需加紧发力、早出台早见效。

超长国债发行“遇冷” 债市将如何演绎？

债券以高于市场收益率的票面利率发行，俗称“发飞”，这意味着新发行的债券需要以更高的收益率吸引投标，说明市场不是很看好长债的前景。这也是近期债券市场的一个真实写照，债市在2-3月份出现一波明显回调之后，3月中下旬重启上行，5月上涨趋势明显钝化，甚至再度出现一定的调整，债券市场整体呈现出一种“看多不做多”的态势。

“看多”主要是因为货币政策持续宽松，经济基本面仍偏弱能够继续支撑债市；“不做多”主要是在资产荒格局下债券利率“抢跑”太多。

一季度10年期和30年期国债收益快速下行，分别跌破了1.6%和1.8%，但3月份之后长债利率几乎再没有出现实质性的突破，目前30年期国债收益率在1.88%，利率低位说明市场对未来中国经济增长的预期已经很低了，整体信心极度匮乏，但10年期和30年期无法实质性突破前低，说明市场已经严重透支了未来的下行区间，长端利率抢跑太多，这也是为什么即便5月份降准降息叠加下调存款利率都没有能够带动长端利率破前低的原因。

未来，长债利率要想继续下行，需要国内政策利率降息预期再次发酵或是关税政策的反复等方面的刺激因素出现。