重点工作方面，一是保持流动性合理充裕，央行通过降准、公开市场操作以及上缴结存利润的方式向市场合理投放基础货币；二是发挥货币政策工具总量和结构的双重功能，一季度结构性货币政策工具继续发挥精准滴灌直达实体的优势，包括普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具、支农支小再贷款、科技创新再贷款以及支持煤炭发开利用和储能再贷款；三是促进企业综合融资成本稳中有降；四是把握好内部均衡和外部均衡的平衡；五是防范化解金融风险取得重要阶段性成功，坚持市场化法治化原则处置风险，金融风险总体收敛。

海外方面，一季度海外通胀持续走高，全球经济呈现放缓趋势。受疫情脉冲反弹、地缘政治冲突加剧、发达经济体加快收紧货币政策的影响，一季度全球经济呈现放缓趋势，同时叠加能源、金属、农产品等大宗商品价格明显上涨，海外通胀压力持续走高，主要金融市场的震荡明显加剧。

央行提示下阶段需要继续关注的三个问题和趋势，一是地缘局势紧张影响全球经济复苏进程，由于未来发展的不确定性，较大程度上导致供给和需求双重冲击，从而使得全球经济增长势头受挫。二是主要发达经济体货币政策加速收紧的影响正在显现，但货币收紧进程目前尚在起步阶段，未来推演及影响值得关注，一季度全球股、债、汇市场波动明显加大，跨境资本流动更不稳定，溢出效应已在显现。三是全球复苏分化依然较大，发展中国家面临较重考验。一方面，生产原材料和基本农产品的供应收紧可能给全球粮食、能源安全带来系统性冲击，对外依存度较高的发展中国家压力更大。另一方面，疫情防控差异、经济复苏放缓、债务负担、全球流动性收紧等多变量叠加，将加速跨境资本流动，考验发展中国家外储规模和外债偿付能力。

国内方面，一季度经济运行总体实现平稳开局。国内生产总值（GDP）同比增长4.8%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.1%，经济运行总体上实现了平稳开局。但同时，央行指出由于新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。

未来经济发展面临的需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”仍存，关于疫情爆发对微观实体的冲击，一是线下接触型消费场景需求转弱；二是疫情导致企业出现停工停产；三是地方防疫政策对货运物流和供应链运作形成摩擦扰动，经济循环遇到制约。面对当前经济形势的困难，央行表示我国发展有诸多战略性的有利条件，经济体量大、回旋余地广，具有强大的韧性和活力，又有超大规模市场，长期向好的基本面没有改变，完全有能力、有条件战胜困难挑战，实现经济持续健康发展。《报告》明确，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心。 货币政策展望：货币政策整体基调出现略微变化，突出以我为主兼顾内外平衡。《报告》对二季度货币政策展望表述为“稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，……搞好跨周期调节”，相较一季度展望“货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度”，整体基调对跨周期调节的表述有所减弱。此外，对二季度货币政策的关注，央行提出“密切关注物价走势变化”以及“密切关注主要发达经济体货币政策调整”。

信贷方面，信贷结构得以优化，企业综合融资成本有望进一步降低。《报告》继续强调“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，删除一季度展望中“引导金融机构有力扩大信贷投放”，调整为“引导金融机构合理投放贷款，引导金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜”，我们理解央行下阶段一方面将重点优化信贷结构，另一方面也将注重合理分配信贷资源，对困难企业进行有效纾困，避免出现信贷资金空转套利。对促进降低企业综合融资成本的方式，央行给出了新的方向，报告新增“加强存款利率监管，发挥存款利率市场化调整机制重要作用”，我们理解二季度存款利率有望调整进而继续优化银行负债成本，进而引导市场贷款报价利率（LPR）进一步下行。

人民币汇率方面，跨境资金监管有望趋严。本次报告将“加强跨境资金流动宏观审慎管理”的位置更加前置。今年前四个月央行外汇储备净流出累计规模超过1300亿，美元兑人民币升值幅度达到4.9%，我们理解央行对跨境资金的流动已有所关注，报告强调“参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，二季度央行或将对跨境资金流动，人民币汇率变动加大宏观审慎管理力度。

整体来看，二季度国内外宏观变化对货币政策的约束有所加强（物价变化&发达经济体货币政策调整），我们理解政策性降息降准的概率较低。与此同时，报告也隐含了两个力度弱化表述，分别为跨周期调节（由“加大”改为“搞好”）和总量信贷投放（由“扩大”改为“合理”）。以上表明，央行将继续发挥货币政策工具总量和结构双重功能，但更加侧重对结构性工具的运用，而信贷总量不佳也是目前抑制市场做多的症结所在。