祥和启源关注到，进入11月以来，城投债数十倍超额认购的情况明显增多。同期，城投债一级市场上还有几个新的特点，包括城投债净融资额走低、终止发行情况增多、多数城投债券发行利率创下新低等。二级市场上，城投债信用利差也不断收窄。

城投债行情反转重受追捧背后，机构普遍分析指出，一方面是中央“一揽子化债方案”催化了城投债行情，另一方面是发债收紧、低利率环境、资产荒等因素驱动。

在“资产荒”愈演愈烈的当下，

越来越多的人开始关注“城投债”。

到底什么是城投债？

城投债的“标”与“非标”有何区别？

今天就来带大家梳理一下：

关于城投债不可不知的几个问题！

我国的发债主体主要有两类，一类是政府，一类是企业。其中，有一类企业很特殊，那就是城投公司。

城投公司，被定义为“地方政府投融资平台”，是地方政府部门直接控股的功能类国有企业，以公益性或半公益性业务为主，并承担融资职能。地方政府部门是城投公司的大股东及最终受益人，在地方建设领域，城投是政府的优选合作方。

城投公司发行的债券，就是城投债。

由于发行主体是地方投融资平台，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。所以，从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。城投公司的业务类型一般可以划分为基建、土整、棚改、保障房、交通、公共事业、文化旅游、国有资本保值增值七大类。

城投债就是地方政府融资方式的一种。

地方政府通过城投公司进行融资，来满足基础设施建设的资金需求，通过完善基础设施、发展产业来拉动地方经济增长，吸引人口流入，以此来带动土地的增值，未来通过土地出让收入来偿还债务、平衡建设资金。

可以说，城投公司本质上，就是披着公司制外衣的政府融资部门。

城投债的主要特征有：

1、从股权结构讲，其股东是各级地方政府的国资委、管委会、交通局、建设局等，实际控制人是各级人民政府；

2、从业务角度讲，其业务主要包括土地一级开发、基础设施建设、棚改和保障房建设、城市公共事业（供水、供热、公交等）运营等，业务对象主要是各级地方政府；

3、从盈利角度讲，其自身没有独立的盈利能力和现金流创造能力，其盈利和现金流主要是依赖于各级地方政府。

对于投资者来说，投城投，分清“标”与“非标”很重要。“标”是指标准城投债，“非标”则是指城投非标融资。

城投债务主要由银行贷款、发行标准化债券、非标债权融资三大类构成，对城投公司来说，银行授信额度是有限的，发债额度也是有限的，更高成本的非标融资是城投现金流紧缺时的选择。

下面具体说一下，什么是标准城投债，什么是城投非标融资。

标准城投债——是由城投平台作为发行主体，在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券，募集的资金用于地方基础建设或公益性项目。

2020年7月3日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监管管理委员会、国家外汇管理局制定了《标准化债权类资产认定规则》。规则所称的标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。

其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合以下五个条件:1等分化，可交易；2信息披露充分；3集中登记，独立托管；4公允定价，流动性机制完善；5在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易（上交所、深交所等）。

总的来说，城投债的标与非标区别在于：

1、参与主体不同标准城投债由证券公司或银行承揽/承销，在上交所、深交所或银行间市场发行，主要参与主体为银行、险资、公募基金等金融机构；城投非标类融资是信托、保理、融资租赁公司等企业为城投服务发行的债类贷款行为，主要参与主体是个人投资者。

2、国家支持程度不同标准城投债的发行市场为标准化债券市场，对于该市场，国家反复强调不可以发生系统性金融风险，不到万不得已，各类企业不会在该市场公开违约，因为影响太大，有违国家的底线要求；而非标市场则没有这样的威慑力。

3、监管与专业程度不同非标市场相对简单与独立，没有统一的标准与监管，投资门槛较低。标准化市场投资门槛高，且债券发行条件和额度是受到监管和限制的，每支债券的发行，由券商、银行等金融机构进行更加严格、全面的前期尽调及投后监控，严格把控风险，这是任何一支非标产品所不具备的。

作为在市场上发行流通的标准化城投债，在安全性上受到许多监管机构监管，如：发改委、财政部、人民银行、银保监会、证监会等；在监管体系上则有：发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管市场参与主体监管、评级机构等相关服务机构的监管等一系列完善的监管体系。

债券作为标准化品种受到中央及各级政府的高度重视，确保不发生区域系统性风险是政府任务之一，优于银行贷款及其他非标产品。

城投债募集资金主要用于地方建设和公益项目，是较为安全的投资品种之一，广发固收研报显示，截至2023年6月末，全国发债城投平台共有3252家，较2022年年末增加87家。发债城投平台存量债余额为15.61万亿元。且发行30年来无实质性违约。

存量规模屡创新高，在城投债多年的发展历程中，既因受到政策红利而经历过快速发展阶段，也因监管政策加码而踩刹车慢行，但是总体来看，近十年来城投债存量规模持续上升，融资品种也在不断丰富。

祥和启源关注到，进入11月以来，城投债数十倍超额认购的情况明显增多。同期，城投债一级市场上还有几个新的特点，包括城投债净融资额走低、终止发行情况增多、多数城投债券发行利率创下新低等。二级市场上，城投债信用利差也不断收窄。

城投债行情反转重受追捧背后，机构普遍分析指出，一方面是中央“一揽子化债方案”催化了城投债行情，另一方面是发债收紧、低利率环境、资产荒等因素驱动。

城投整合和市场化转型是发展方向，城投平台在未来仍将继续承担地方一些重大项目的建设，但资金平衡更多来源于财政预算，市场化融资的部分不会突破目前监管的底线，而对于部分城镇化程度已比较充足的区域，未来项目建设需求有限，城投平台将更多的转型为城市综合运营商的角色，获取稳定的收入和现金流。

标准化城投债经历了诸多波折，但始终没有出现实质性违约，这也给了市场很大信心。对投资人而言，仍要保持对城投的合理参与，可保持对流动性好的区域和主体保持关注。